"> ●本报记者彭扬

5月25日，央行开展6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 ，同时开展2580亿元7天期逆回购操作 。因当日有5000亿元MLF以及10亿元7天期逆回购到期
，实现净投放3570亿元
。专家表示，临近月末跨月时点 ，央行将继续多措并举
，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，确保流动性处于充裕水平。

加大投放力度

本周公开市场到期量显著增加 ，7天期逆回购将到期3045亿元，周一至周五分别为10亿元 、5亿元
、500亿元、1000亿元 、1530亿元 。从5月25日看
，央行不仅加量续做1000亿元MLF，同时加大7天期逆回购投放
。

在近期央行公开市场各项操作持续调减的背景下 ，5月MLF加量续做
，超出市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月两个期限品种的买断式逆回购大幅缩量1万亿元 ，体现出当月央行在中期流动性操作上呈现“收短放长
”的特点 。本月MLF操作规模加码
，既反映了货币政策与财政政策协同发力，也体现出货币金融对实体经济的精准支持。此外 ，为对冲税期扰动等因素
，近期央行也适度加大了公开市场质押式逆回购操作力度
。

“通过MLF补充中长期流动性，既支持银行信贷投放和承接政府债券发行 ，也有助于稳定市场对中长期资金面的预期。同时
，前期央行通过回笼短期
、中短期资金，引导市场利率向政策利率合理回归 ，也防范了资金空转和过度加杠杆 。”招联首席经济学家董希淼说
。

当前市场利率正逐步向政策利率靠拢。Wind数据显示，截至5月25日收盘
，银行间市场1天期债券质押式回购利率（DR001）报1.3290%，7天期债券质押式回购利率（DR007）报1.3936% 。

保持流动性合理充裕

专家表示 ，随着前期中长期流动性持续回笼
，银行间市场超季节性宽松的流动性环境或将逐步回归中性
。与此同时，央行将继续保持灵活精准的货币政策操作思路 ，运用各类政策工具保持市场流动性合理充裕
，避免资金面出现较大波动。

自5月25日起，市场进入了7天期逆回购跨月阶段 ，在此期间市场机构对央行投放的基础货币需求会明显提升 。预计在5月下旬的多数时间
，DR利率会稳健上行，且7天期逆回购投放规模也会恢复并保持在正常水平
。光大证券固定收益首席分析师张旭说。

需要注意的是 ，天风证券固收首席分析师谭逸鸣提示
，随着银行间市场流动性持续消耗，“缓冲垫 ”或将变薄 ，在税期、跨月等节点，资金面波动可能加大 。此外
，市场对资金面宽松的一致预期有所松动，交易行为的转变也可能带来新的波动
。

往后看 ，中信证券首席经济学家明明认为
，随着货币政策框架的改革完善，央行将通过调控中长期流动性 ，管理银行间市场流动性的“基准水位
”
，以调控资金利率的中枢水平；同时，依托7天期逆回购投放 ，充分满足短期流动性需求
，以稳定资金利率的波动。

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